美股在動蕩中結束了8月的交易，美聯儲主席鮑威爾上周警告稱，未來將繼續致力于降低通脹直到任務完成，即使這場斗爭將在就業和經濟增長方面付出代價。受此影響，風險資產波動加劇，避險情緒居高不下。由于通脹高企，即將公布的8月非農報告是否將結束本月美聯儲決議懸念成為了焦點。
    最新機構調查顯示，受到經濟放緩壓力，三季度企業利潤將繼續承壓，熊市反彈的風險正在醞釀中。
    就業或強化激進加息預期
    在非農公布前，本周美國公布了多項就業數據。最新公布的美國8月ADP就業人數新增13.2萬，較7月有所回落，但工資同比增長7.6%，顯示出健康的勞動力供需形勢，相比之下，2020年初的薪資增速僅為2%。美國勞工部公布的職位空缺和勞動力流動調查報告則顯示，7月末職位空缺增至1123.9萬，為近四個月首次回升。
資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，雖然有一些降溫的跡象，但總體而言勞動力市場仍然很熱。裁員率處于低位，高離職率和職位空缺是就業市場健康的信號，也表明了短期內經濟并沒有陷入衰退的風險。
    由于美聯儲近期多次表示，未來將依據經濟數據作出政策決定，即將公布的非農報告將對9月決議產生重要影響。目前華爾街預測，失業率將保持在3.5%的歷史低位，同時緊張的供需關系將使得薪資增速略高于5%。超預期的數字意味著通脹前景的復雜化，而健康的就業環境有望為未來政策空間提供了緩沖。
    雖然美國通脹出現見頂跡象，但風險依然不容忽視。亞特蘭大聯儲將通脹統計分為粘性和彈性。粘性通脹是一籃子商品，其價格變化往往更緩慢、更持久，比如教 育成本、公共交通和機動車輛保險等。彈性通脹包括價格波動更劇烈的物品，比如汽油、衣服、牛奶等。最近的研究發現，在彈性通脹回落的同時，粘性通脹出現了快速上升的趨勢。太平洋投資管理公司（Pimco）和貝萊德等多家機構也發出警告，依然需要對物價風險保持警惕。
    施羅斯伯格向記者表示，近期多項通脹指標降溫顯示了供應鏈瓶頸的改善和供需關系的平衡，但這依然不會讓美聯儲感到放松。他預計，接下來物價回落可能將變得緩慢，服務性支出正在回暖，同時房地產市場降溫正在推高租金壓力，美國新車價格近期再次上漲等因素將抵消商品價格下滑的影響。
    克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）周三表示，抗擊通脹將是一場漫長的斗爭，美聯儲將不得不繼續提高利率。她支持聯邦基金利率未來高于4%，并預計明年不會降息。根據CME FedWatch工具，美聯儲9月加息75基點的概率為71%，年底前利率達到3.75%至4%的可能性已經升至66.6%。
    施羅斯伯格認為，一旦非農超預期將給美聯儲為經濟和勞動力市場降溫帶來動力，75基點的預期將被進一步強化，關鍵問題是接下來美聯儲將以多快的速度、在多大程度上推動利率進入限制性領域。仍然強勁的勞動力市場和穩定的消費者支出為美聯儲繼續快速提高政策利率提供了余地。但隨著貨幣政策不斷收緊，軟著陸的空間正在縮小。
    熊市反彈推手：經濟與業績下行
    在上周美聯儲主席鮑威爾發表鷹派言論后，美股恐慌情緒便持續發酵。這也讓不少人想起了年內美股出現的三次熊市反彈行情，引發恐慌的導火索都是美聯儲政策預期和經濟衰退的擔憂。
    “雖然經濟產出在2022年上半年連續兩個季度收縮，但強勁的勞動力市場意味著目前我們很可能不會陷入衰退，”美國咨商會高級經濟學家斯特默斯（Frank Steemers）說，“然而，預計經濟活動將在年底進一步降溫，美國經濟在年底或2023年初陷入衰退的可能性越來越大。”
    高盛預計，受到巨大的財政拖累和金融環境緊縮的負面影響，2022年第四季度美國GDP將同比萎縮0.1％。此外，高盛預計美國明年陷入衰退的可能性為30％，未來兩年陷入衰退的可能性約為50％，不過任何衰退都可能是溫和的。
    作為經濟的重要晴雨表，公司業績下行壓力將逐步顯現，可能沖擊美股市場。根據財經數據供應商 Refinitiv的統計，分析師預計標普500指數成分股三季度盈利增速為5.3%，較二季度財報季前夕預測下修近一半，這也將是疫情以來利潤增速的新低點。指數中的11個行業中只有5個行業預計收益將比去年同期有所改善。
貝萊德認為，美聯儲仍將維持對通脹的強硬態度，因此政策面暫時無法支持轉向股市。此外，消費者支出正在轉向服務而不是商品，這種轉變也可能會打擊股市。該行指出，與商品相關的收益預計將占標普500指數今年利潤的62%，而服務業的利潤則為38%，這意味著服務業的繁榮對標普500指數成分股公司收益的推動作用，不如它對經濟的推動作用那么大。
    摩根士丹利首席策略師威爾遜（Michael Wilson）認為，未來幾個月令人失望的收益修正可能會導致股市下一輪下跌。他將美國此前的反彈歸因于第二季度收益好于預期、倉位清淡以及對美聯儲道路不太強硬的持續希望。 “宏觀、政策和收益結構正變得愈發不利，股市下跌的催化劑最終將圍繞著對業績展望不佳展開。”他寫道。